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申万宏源:瑞德设计——中国工业设计第一股

2016-08-25 17:18 文章来源:申万宏源 作者:李筱璇‚刘建伟

【导读】 瑞德设计(831248)公司的设计能力不断受到市场和行业认可。同时通过创立创新互联网平台-赞匠平台,加速创新设计的商业价值实现。

瑞德设计(831248)投资要点

事件:公司发布2016年年半年报。上半年营业收入5,400.7万,同比增长4.5%。归母净利润604.0万,同比减少30.4%。归母扣非净利润572.9万,同比增加120.8%。

收入同比小幅上升,扣非净利润翻倍,毛利率上升约3pcts。公司上半年实现收入5,400.7万,同比增长4.5%,归母净利润604.0万,同比减少30.4%,扣非后净利润572.9万元,同比增长120.8%,全面摊薄EPS0.13元。毛利率39.0%,同比提高3pcts,公司盈利能力继续增强。

公司上半年毛利率较高的设计收入占比持续提升,其中UCD 业务上半年在手订单超预期,提前完成全年计划。工业设计和商业展具业务大合同签订能力增强,以方太厨具800万设计订单和kappa服务合同为代表。KAPPA门店展具供货合同在上半年开始批量供货,有效支撑商业展具全年业绩。但受厂址搬迁、大型会议等因素带来的停产和限制货运影响,下半年商业展具业务预计会下滑。

公司的设计能力不断受到市场和行业认可。同时通过创立创新互联网平台-赞匠平台,加速创新设计的商业价值实现。公司1月份获得工信部“国家级工业设计中心”认定,4 月份获评浙江经信委“浙江省第一批省级重点企业设计院”。和方太厨具联合开发的“水槽洗碗机”获“中国设计智造大奖(DIA)-金智奖”,这也是方太厨具打造的又一款爆款产品。通过互联网创新设计平台“赞匠”快速链接创意、设计、供应链和购物平台,利用终端市场思维反向筛选设计创意,加速产业链前端向销售终端的商业价值传递。今年赞匠有望成功孵化项目。

长期看好公司联合开发新商业模式,该模式将大大提高设计的变现能力,有利于构筑竞争壁垒.目前和15家企业签订联合开发合作协议。不同于零散型的项目制工业设计合同,联合开发模式是基于客户提供的技术,公司提供产品综合设计服务协同客户研发产品,前期收取设计成本,后期从产品或服务销售额中按商定比例分成,本质上是知识产权的持续性变现,这一模式对设计能力要求更苛刻,更有助于构筑壁垒。该种模式的建立有望形成“一次开发,持续收益”的稳定盈利模式,今年上半年已经贡献收入。

基本维持盈利预测,预计16-18 年营收1.28/1.56/1.80 亿,CAGR15.8%,净利润1,781.3/2,291.0/2,928.0 万,CAGR29.9%。上半年公司完成6800 万募资,红蜻蜓等战略投资者参与定增。根据上半年经营情况对收入结构和毛利率做了调整,展具业务由于厂址搬迁和大型会议影响调低收入,工业设计根据上半年情况上调毛利率,整体对全年利润影响不大。预计16-18 年的EPS 为0.33/0.42/0.54 元。对应8月23日股票收盘价的PE为27/21/16X。


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